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日本政府动作频繁,日元到底了吗?


发布时间:2022-11-04     发布者:青岛环太

  2022年以来,日元不断新低,10月21日对美元汇率更是一度跌破150日元兑1美元区间。如此暴跌,广大出国工作人员更是叫苦连连,大家都在感慨,到底是出了什么状况?日元还要持续下跌吗?

  分析之前我们先来回顾一下历史,今年以来日元贬值幅度之大,只有亚洲金融危机(1995~1998,贬值45%)以及 “安倍经济学”期间(2012~2015年,贬值38%)可比。那么,此前两轮贬值发生了什么,又有何借鉴之处呢。


1995~1998年:美日货币政策分化与亚洲金融危机  

   1995~1998年长达3年的日元贬值可以大体分为两个阶段。第一阶段的日元贬值主要受美日货币政策反向影响。美联储于1994年2月开启加息周期,而同一时期日央行则一直处于降息周期,导致日元对美元从1995年81的高点一路贬值到1997年4月的127,贬值幅度达36%。第二阶段的日元贬值则主要受亚洲金融危机影响。1997年爆发的亚洲金融危机使得日本经济“雪上加霜”,日本政府也试图借助日元贬值刺激本国经济。但同年初实施的财政紧缩、以及1998年部分东南亚国家汇率贬值对日本金融体系以及出口的冲击都加大了经济下行压力,美元兑日元从1997年6月的113跌至1998年8月146的低点,贬值幅度23%。

2012~2015年:“安倍经济学”引导日元大幅贬值

   日本前首相安倍晋三2012年底就任后推出一系列政策,即安倍经济学(Abenomics),主要包括积极的金融政策(大规模量化宽松)、灵活的财政政策(扩大政府财政支出)、构建改革的经济政策(促使并发展民间投资)的“三支箭”(three arrows),试图通过日元贬值来提高日本商品在国际上的竞争力。日元对美元从2016年9月的78一路跌至2015年6月的125,贬值幅度达38%。

本轮下跌原因

自今年以来,日元下跌是由以下三个因素共同推动的结果。

一、日本央行坚持无限宽松的货币政策。日本央行行长黑田东彦认为,通缩是日本经济的最大风险,而且日本与其他国家不同,无限宽松并不会造成恶性通胀。而且今年以来他一再强调会继续坚持无限宽松政策,强化了市场对日元贬值的预期,导致日元加速暴跌。

二是美元和日元的息差扩大。2022年美国不断加息,欧洲国家和担心资本外流的经济体纷纷跟进。而日元政策利率仍维持在-0.10的负利率水平,导致日元和美元的息差扩大。这刺激投资者抛售日元买入美元,加快了日元贬值速度。

三是季节性因素。日本刚刚进入2022年4月至2023年3月底的新财年,日本央行不愿意以收紧货币政策作为新财年的开端,影响市场预期。


日元贬值到底了吗

  首先我们来看前两周期日元大幅贬值后续:

  在1995~1998年第一轮日元大幅贬值时期,直到1998年4月日本政府采取了大规模的日元干预(规模2.8万亿日元),但并没有立即阻止日元下滑,直到同年8月俄罗斯国债违约和LTCM事件的爆发迫使避险情绪升温,多方因素下日元触底反弹。

  在2012~2015年第二轮日元大幅贬值阶段,2015年12月美联储再度开启加息周期,但英国脱欧引发的金融市场动荡,避险情绪支撑日元于2016年转为升值。

    综合来看,当前与2012年主动引导贬值并不相同,客观环境上与1995年第一阶段有些类似,但日本银行相比亚洲金融危机期间对外贷款更为谨慎。后疫情时代经济影响,全球政治格局的变化都有很大的不确定性。

 我们也要同时看到以下几点:

一、自2020年以来,日元已经持续下跌两年多时间。贬值导致日本国内通胀越来越大,围绕加息还是继续保持宽松,日本国内意见对立越来越明显。

二、无限宽松货币政策的坚持者、日本央行行长黑田东彦的任期将于明年4月结束,而新一年日本经济增速有望达到3.8%,扭转疫情暴发以来的颓势。

三、10月以来,日本政府和央行多次采取购汇干预、刺激经济等多种手段阻止了日元的下跌趋势。




    美元加息引发全球货币市场的变动,我们出国工作可选择的国家币种都存在一定程度的下跌,但因此境外雇主也都适当增加了大家的薪水。此时此刻反弹在即,当大家完成一个工作周期回国再兑换人民币时,相信都会有一个可观的涨幅。

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